2026年9月10日，企查查更新了一条工商信息：凯辉创美未来（上海）私募投资基金合伙企业新增入股上海信及豚鱼科技集团有限公司，认缴出资234.7695万元，持股4.4255%。

本文来源于广告门 adquan.com

这家基金由凯辉基金、欧莱雅集团和上海静安区政府共同设立。而被投的“上海信及豚鱼”，是彩妆品牌蒂洛薇的母公司。

这是欧莱雅关联基金第一次投资一个完全在抖音生态里长出来的品牌。

在这之前，欧莱雅通过美次方、BOLD基金等平台投过闻献、观夏、林清轩、LAN兰，无一例外都以线下渠道或传统电商为根基。蒂洛薇不一样。它的增长引擎是抖音的内容流量、创始人IP和达人矩阵，用户信任的建立方式与欧莱雅过往的任何投资标的都不同。欧莱雅为什么选它？要回答这个问题，需要先理解蒂洛薇是谁。

一个“前代理商”的创业

蒂洛薇的起点，是创始人张月的一段“夹板气”经历。2020年之前，张月的团队操盘代理韩国爱敬品牌，短短几年便让爱敬气垫凭“高浓缩精华”出圈，光在天猫国际官方直营店的销量就超100万单。爱敬在中国市场的销售一度占据其海外收入的七成以上。

但张月在代理过程中反复遇到一个矛盾。用户频繁抱怨韩妆气垫“假白”“妆感重”，而品牌方的研发逻辑基于韩国本土审美——偏爱特别白的水光肌——缺少为中国用户肤质和需求做适配的调整思路。张月尝试向品牌方提优化建议，但对方“并不完全理解”。“与其在‘夹板’中反复沟通，不如从零开始，做一个真正懂中国女性的品牌。”2021年，张月在上海创立蒂洛薇，聚焦养肤底妆，以“水精华”体系切入干皮卡粉、持妆不稳等具体痛点。这段代理经历给蒂洛薇留下了两个基因：对用户反馈的高度敏感，以及对“产品适配”而非“产品模仿”的执念。

四年五款产品：一个“反常”的产品节奏

蒂洛薇的产品策略，放在当下的国货彩妆赛道里，显得有些“不合时宜”。四年间，蒂洛薇只推出了五款核心单品，定价锚定100至200元区间，首款气垫打磨了半年。张月的逻辑是：“不看市场上流行什么就做什么，而是从用户的真实痛点里创造新需求。”

两款产品撑起了品牌的骨架。水晶气垫累计销量突破2000万个，是GMV的主力贡献者。水散粉是品牌认知的基石，把传统散粉“控油定妆”的单一功能，重新包装成“精华入妆”“养肤定妆”的解决方案，在成熟底妆市场里切出了一个更细的新需求。

把水晶气垫的2000万个放进品类坐标里看，它的位置会更清楚。2026年1-7月，蒂洛薇以6.62亿元交易额在线上气垫品类中排名第二，仅次于毛戈平；在抖音平台则以6.2亿元排名第一。同一赛道的修可芙，2025年上半年气垫市占率11%，被部分机构称为“国货气垫第一品牌”；烙色2024年气垫市场份额超7%，年销5亿至7.5亿元。三家的路径各不相同——修可芙和烙色靠气垫单品撑起品牌大半营收，蒂洛薇则用气垫建立认知后，正在向粉底液、蜜粉等品类延伸。

水散粉的复购率稳定在40%至50%。在抖音这个以“尝鲜式消费”著称的生态里，底妆品类能做到这个复购水平，意味着品牌认知已经越过了单纯流量驱动的阶段。但另一面是，蒂洛薇的销售集中度极高。2026年618期间，成交仍集中在水散粉、水晶气垫和粉饼上，前五款商品合计销售占比超过一半。两款核心单品撑起一家20亿GMV的公司，既是效率的体现，也是风险的来源。蒂洛薇的渠道打法，可以概括为“超级单品+创始人IP+明星代言+达人矩阵+日不落自播”。

从“抖音冠军”到“全渠道品牌”

品牌在抖音布局十余个蓝V账号实现全天候直播，2025年合作达人近3000位。这套组合策略让蒂洛薇在2025年实现了年增速360%、全渠道GMV突破20亿元。飞瓜、蝉妈妈、青眼三家机构分别公布的抖音彩妆年榜中，蒂洛薇均位列第一。但张月很清楚，“抖音冠军”和“品牌”之间，隔着一条需要主动跨越的鸿沟。“把效率做到极致，再把信任累积起来，白牌就是品牌。”张月曾这样回应“白牌”标签。从2025年开始，蒂洛薇的品牌化动作明显加速：签约品牌大使和代言人，进入屈臣氏、WOW COLOUR、三福、调色师等线下系统，覆盖门店超过15000家，并携青花瓷非遗系列入驻丝芙兰全国200余家门店。

根据第三方数据，2026上半年全网彩妆销售额351.37亿元，同比增长8.2%。蒂洛薇以9.94亿元销售额、2.82%的市场份额跻身TOP4，是前五中唯一的抖品牌。而在2026年上半年抖音彩妆类目中，TOP4全部是国货——蒂洛薇、毛戈平、柏瑞美、卡姿兰，YSL只能排第5。把蒂洛薇放进欧莱雅近年在华的投资版图里，这次出手的逻辑会更清晰。

欧莱雅在买什么？

欧莱雅以少数股权投资形式布局中国本土品牌，起步于2022年。第一阶段集中在香氛和情绪护肤：2022年投资闻献，2023年投资馥郁满铺，2024年投资观夏。2025年节奏明显加快，投资了功效底妆品牌FIRST COVER由一、高端国货护肤品牌林清轩、纯净护肤品牌LAN兰，并以4.42亿元获得自然堂6.67%股份。

品牌之外，欧莱雅也在向产业链上游延伸：投资超分子材料企业杉海创新、合成生物企业未名拾光、包材企业睿维新材，以及国内CaHA赛道领跑者摩漾生物。从原料、包材到医美，欧莱雅正在围绕中国美妆生态做产业链整合。

而蒂洛薇是这条投资链条上第一个完全在抖音生态中成长起来的品牌。

欧莱雅中国副首席执行官马晓宇曾谈及对00后消费者的观察：“他们的注意力非常短暂，可能只有3秒钟。在当下中国，00后生活的习惯、媒体的传播方式以及影响他们的触点都发生了彻底的改变。” 蒂洛薇的起家逻辑，恰恰是对这种“注意力碎片化”的回应——创始人IP、达人矩阵、日不落自播，都是在3秒内建立认知、在内容流中完成转化的能力。

欧莱雅此次入股，释放的信号很明确：抖音原生品牌正在进入主流资本与产业整合的视野。蒂洛薇不是唯一在试图“去白牌化”的抖音品牌。三资堂、造物者母公司跑红集团也在强调研发、落成科创中心、进驻丝芙兰，试图从流量品牌转向品牌资产积累。

白牌与品牌的边界

但至今，市场上并未见到白牌品牌化转型成功的典型案例。张月对此的态度是清醒的。她曾在自己的抖音号上谈及彩妆类目的“情绪价值”问题：“有些博主喜欢把彩妆品牌连带用户分高低，好像用国际大牌就高人一等，用国货就被贴上穷、LOW的标签。” 她的判断是，快速崛起的国货彩妆品牌，要留在牌桌上，终要跨过“让消费者在外补妆时拿得出手”这道坎。

欧莱雅的钱进来了，但资本从来不解决品牌问题。蒂洛薇的挑战在于：两款核心单品撑起的20亿GMV，能否通过持续的产品创新转化为更均衡的销售结构？抖音生态中积累的信任，能否在线下渠道和不同消费场景中继续生效？当“日不落自播”的效率模型遇到屈臣氏、丝芙兰的零售逻辑，需要的不只是渠道铺设，而是运营能力的真正迁移。

从“抖音冠军”到“国民品牌”，蒂洛薇的下一程，才刚刚开始。

褒奖对品牌有推动力的产品